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桂浩明利率下行会持续吗

发布时间:2021-01-21 16:10:00 阅读: 来源:食品粉碎机厂家

桂浩明:利率下行会持续吗

上周新股发行期间,交易所回购利率出现大涨,其中两天期的回购利率一度摸高到97%。虽然明眼人都知道这是偶然的,并不表明市场实际利率真的有这么高。但由此还是引发了人们的广泛议论。这一偶然事件中有没有必然的东西?现在央行在努力引导利率下行,那么这种格局会不断延续吗?  去年6月份,在临近半年度结算时,央行没有按惯例进行逆回购,市场由于资金紧张而导致隔夜拆借利率飙升,并且引发了股市与债市的大幅下跌。不少业内人士注意到,这件事情过去之后,央行在公开市场操作方面的节奏感比较明确,在被公认的几个资金紧张的节点,都会有意无意地实行资金净投放。去年下半年以来,资金市场的走势就比较平稳了。今年,央行更是表现出试图引导资金利率下行的动向,并且在近期的央行货币政策报告中对此作了公开表述。近一个多月来,央行不但调低了14天回购利率,而且行文要求商业银行下降涉农贷款利率1个百分点。尽管到现在央行还没有表达过要降低利息,但其行为已经体现出了“定向降息”的意图。

现在市场上的利率仍然比较高,这无论是对实体经济还是对证券市场,都有不利的影响。利率下行的态势是否还会延续呢?有一种观点认为,现在央行数据显示投放的资金并不多,市场供求不平衡,所以利率难以真正下行。现在出现的利率下行是在利率市场化进程停滞的背景下实现的,只要重启利率市场化改革,其下行势头就会逆转。这种分析当然有道理,但应该说并不全面,因为一来尽管7月份以来央行的货币投放的确少了,但市场有效需求也是在下降,这与产业结构调整有一定关系。由于现在追求的是一种在不大规模投入资金背景下的经济持续增长,所以在一定条件下新增资金的减少是正常的,由于供求关系的紧张程度并没有加剧,所以就不会导致市场利率上升。而利率市场化是否导致利率上升,这要看具体情况。即便存在推动利率上升的可能,在国内对利率市场化改革十分慎重,并不追求一步到位的情况下,其对当前利率的推升作用就会大大弱化。进一步说,持续而深入的产业结构调整,以及重化工行业普遍的产能过剩,客观上已经对靠无限制投入资金换取增长的模式形成了抑制。从这个角度来说,中国市场上资金供应的过快增长是不可延续的,而市场利率的逐步回落,应该也是具有趋势性的事情。  如果市场利率真的进一步有所下行,其效果将是全方位的,降低企业负担,促进生产回升是一方面。而对于资本市场来说,这相当于无风险收益率的下降,自然会提升股市的估值水平与债市的收益率,换言之也就是引起这两个市场的上涨。有人发现,利率下行后,证券市场通常都是债市先涨,然后再是股市涨。用这个观点来看,今年上半年债市已经走了一个小牛市,那么现在是不是该轮到股市了呢?的确,如果利率下行的趋势进一步延续,那么股市的机会就会进一步加大。届时,回购利率的事件性波动不再是人们的关注重点,大家更关心的将是股市的上涨走势。

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